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加快构建政府引导、公司为主、市场运作的新基建投融资模式

肖钢着重从构建新基建市场化投融资模式角度探讨公募搁贰滨罢蝉的发展前景，他认为，基础设施公募搁贰滨罢蝉对于构建政府引导、公司为主、市场运作的新基建投融资模式具有重要的意义。肖钢指出，相比传统基建，新基建具有形态和边界不断演进拓展，与经济社会各领域深度融合；依赖新技术突破，创新速度快，迭代周期短；能够激发新的产业和市场需求，不断拓宽应用场景等特征。这些特点决定了公司是新基建投资的主体，然而当前新基建存在建设资金需求量巨大，但社会资本投入不足的突出问题。肖钢呼吁，要加快构建政府引导、公司为主、市场运作的新基建投融资模式，具体可以从四个方面入手，一是加大核心技术攻关，积极培育新基建应用市场，充分调动公司积极性，营造良好的发展环境。二是进一步增强地方政府资金引导作用，在防范化解地方政府债务风险中处理好增量债务和存量债务的关系，新增债务更多投入到新基建领域，发挥对经济增长与质量改善的撬动作用，存量债务进一步调整结构，提高使用效率。叁是探索新基建的利益共享、风险共担机制，充分引入市场竞争，完善价格形成机制，优化资源配置，允许民营资本以股权或其他方式参与到新基建建设，激发市场主体投资活力。四是开辟新的资金渠道，推进新基建信托投资基金试点，有效盘活存量资产，吸引专业市场机构参与运营管理，提高投资建设和运营管理效率。

未来要进一步评估搁贰滨罢蝉的风险和收益特征

哈尔·斯科特对美国搁贰滨罢蝉的发展进行了系统性的梳理。首先，他介绍了股权类、抵押类和混合型叁种不同类型搁贰滨罢蝉各自的特征和市场表现。随后，他分享了美国对于搁贰滨罢蝉的税收优惠政策及公司为了享有税收优惠政策应满足的条件，包括搁贰滨罢蝉公司需要服从美国1940年《投资公司法》的要求在税务局注册成为合格搁贰滨罢蝉公司，满足必要的信息披露，并将收益的大部分分红给投资者，对于上市发行的搁贰滨罢蝉公司还需接受证监会的监管。他表示，金融危机和疫情都给搁贰滨罢蝉带来了负面影响，上市发行的搁贰滨罢蝉相比非上市的搁贰滨罢蝉恢复得更快，他认为，未来还要进一步从气候变化、底层资产范围以及通胀等角度来评估搁贰滨罢蝉的风险和收益特征。

中国基础设施公募搁贰滨罢蝉有望推动经济持续增长

斯蒂芬·韦克斯勒表示，美国搁贰滨罢蝉诞生的起因是希望能够推出一套系统的金融工具和制度，使得不动产的投资更加公共化，能够将不动产发展的福祉分享给更多的人。搁贰滨罢蝉能够给不动产投资带来流动性，此外，还有降低不动产经营公司杠杆、长期抗通胀促进资本保值增值等其他一些好处。他指出，多样化的底层资产丰富了搁贰滨罢蝉投资人的投资选择，也带给他们更好的回报，譬如在此次疫情中与数字化经济捆绑的搁贰滨罢蝉资产（数据中心、物流仓储等）就取得了不错的市场表现。他认为，中国的搁贰滨罢蝉发展令人兴奋，此次以基础设施公募搁贰滨罢蝉作为试点，对于减少市场初期建设的风险是非常有益的，通过引导调动全国投资者，基础设施公募搁贰滨罢蝉有望推动经济的持续增长。

基础设施公募搁贰滨罢蝉试点具有重大意义

李辉表示，基础设施公募搁贰滨罢蝉试点具有更全局和更长远的重大意义。在当前国内法律和金融监管环境现实条件基础上，试点推出融合各方诉求的基础设施公募搁贰滨罢蝉，本身是一项重要的改革创新之举，同时有可能在更高层面、更大范围产生良好的外部效应，有利于立足新发展阶段、贯彻新发展理念、构建新发展格局。与此同时，试点工作也面临一些问题，未来各方需要凝聚共识，从夯实试点项目的合法合规基础、规范完善试点产物的治理机制、有效提升项目信息披露的质量、协同解决产物推进中的难点问题等四个方面群策群力，完善公募搁贰滨罢蝉的制度建设，推进试点项目高质量平稳运行、试点工作行稳致远。

基础设施公募搁贰滨罢蝉的制度完善

周以升从市场人士的角度，对未来基础设施公募搁贰滨罢蝉的制度建设提出了六点建议：一是进一步简化交易结构，二是完善公募搁贰滨罢蝉的治理结构和机制，允许具有专业管理能力的地产基金管理人加入到公募搁贰滨罢蝉的运营和管理中，叁是尽快落实税收优惠政策，尤其是资产重组阶段的税收递延，四是给予公募搁贰滨罢蝉更多杠杆空间，允许其使用多样化的配套融资工具，五是以长租房为抓手推进公募搁贰滨罢蝉底层资产范围的扩充，六是最终将商业不动产纳入到公募搁贰滨罢蝉的底层资产范围中。

供稿：金融学院

编辑：周枢阁

审核：吕婷